الهدوء الذي يسبق العاصفة خادع. متداولو العملات يعرفون هذا أكثر من غيرهم: ففي حين أن تقلبات زوج EUR/USD ما زالت منخفضة، تجري خلف الكواليس استعدادات هادئة للعاصفة الوشيكة. قبيل خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh في Jackson Hole، يقوم المشاركون في السوق بزيادة التحوطات تحسّبًا لاحتمال قوة الدولار الأميركي.

ديناميكيات التقلب الأسبوعي لزوج EUR/USD

لقد استعادت العملة الخضراء بالفعل نصف الخسائر التي تكبّدتها بعد الخطوة غير المتوقعة من جانب وزير الخزانة Scott Bessent لدعم سوق السندات. تُظهر بيانات CME Group أن 57.2% من عقود الفيوتشر هذا الأسبوع تستفيد من ارتفاع الدولار أمام سلة من العملات، ارتفاعاً من 43.2% قبل أسبوع. أصبح انعكاس المخاطر أقل "هبوطية".

تُشير ING إلى أن "هذا قد يكون حدثاً محورياً في سوق الفوركس، وقد تتردد الأسواق في فتح مراكز بيع مفرطة على الدولار". ومع ذلك، تحذّر Spectra Markets من أن هذا المنتدى يواجه خطر أن يتحول إلى حدث عديم التأثير. من غير المرجّح أن يتبنّى Warsh نبرة "متشددة" في ضوء البيانات الأخيرة، كما أن "التحول إلى التيسير" سيكون غير مريح في وقت تعمل فيه الخزانة نفسها على كبح عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل.

لذلك، فإن التحوّط في زوج اليورو/الدولار الأميركي للأسبوع الحالي غير مكلف—عند مستوى 4.7%، وهو من أدنى المستويات التي سُجّلت قبل اجتماع Jackson Hole منذ عام 2010. ومع ذلك، ارتفعت التقلبات الأسبوعية بنحو 30% خلال الجلسات العشر الماضية—في خامس أكبر تراكم خلال الخمسة عشر عاماً الأخيرة. لا يزال هناك مجال لحركة حادة إذا قرر Warsh مفاجأة السوق.

وفي الأثناء، يلعب البنك المركزي الأوروبي لعبته الخاصة. أظهرت محاضر اجتماع يوليو أن بعض أعضاء المجلس الحاكم قد يؤيدون رفع الفائدة. ويستندون في ذلك إلى التركيبة الحالية للناتج المحلي الإجمالي وأسعار المستهلكين. ومع بلوغ التضخم نحو 3% مقابل هدف عند 2%، ونمو اقتصادي يفوق التوقعات، يقوم السوق بتسعير خطوة جديدة لرفع الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي خلال أسبوعين فقط.

تُصرّ "الصقر" Isabel Schnabel على أن الصراع في الشرق الأوسط واستمرار نمو الناتج المحلي الإجمالي يغذيان مخاطر تسارع التضخم. في المقابل، يرد "الحمامة" Piero Cipollone بأن "التشديد المفرِط سيلحق الضرر بالاقتصاد". ويُشير Philip Lane إلى 2.5% بوصفها الحد الأعلى للنطاق الحيادي، مقارنة بالمستوى الحالي البالغ 2.25% على معدلات الإيداع.

تتوقع Morgan Stanley أن يتجاوز زوج اليورو/الدولار الأميركي مستوى 1.20، مدفوعاً بإعادة شراء سندات الخزانة وبعلاوة فرق العائد. أما Societe Generale فهي أكثر تحفظاً: من الناحية الأساسية، "ينبغي" أن يتداول الزوج قرب 1.12، لكن النمو وأسعار الفائدة يصبّان في مصلحة اليورو. يُعد النطاق 1.12–1.20 مع قيمة عادلة حول 1.16 بمثابة تسوية وسط. ما يكبح الدولار الأميركي حالياً ليس رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد بل وزير الخزانة، الذي يعمل على خفض تكلفة المال بصورة مصطنعة.

إذًا، ما الذي سيسود يوم الجمعة: الأرقام ذات الطابع "المتشدد" أم التحذيرات "المتساهلة" لـ Warsh؟ أرجّح أن السوق سيسمع بالضبط ما يريد أن يسمعه.

من الناحية الفنية، وعلى الرسم البياني اليومي، يواصل زوج EUR/USD الصراع من أجل الحد العلوي لنطاق القيمة العادلة عند 1.135–1.165. انتصار "الثيران" سيشكل أساسًا لقرارات الشراء، بينما سيبرر فوز "الدببة" قرارات البيع.