Sur fond de guerre au Moyen-Orient, de blocus du détroit d'Ormuz et de la crise énergétique qui s’ensuit, les facteurs fondamentaux « classiques » sont relégués au second plan. Le ton des échanges est désormais donné par les « rapports du front », plutôt que par les données macroéconomiques, éclipsées par la géopolitique.
Cependant, la semaine à venir sera différente des deux précédentes, car nous prendrons connaissance des positions des principales banques centrales concernant la paire EUR/USD — à savoir la Fed et la BCE.
Federal Reserve (Fed)
Mercredi 18 mars, la Federal Reserve américaine clôturera sa dernière réunion. Selon les prévisions préliminaires, la banque centrale devrait laisser inchangés tous les paramètres de politique monétaire. La probabilité de ce scénario est de 98 %, d’après les données du CME FedWatch. Autrement dit, une pause en mars est déjà intégralement intégrée dans les prix. Par conséquent, l’attention du marché ne se portera pas sur les résultats formels de la réunion, mais sur le ton du communiqué, les prévisions du « dot plot » et la rhétorique de Jerome Powell.
Comme la réunion de mars est trimestrielle, la Fed mettra à jour ses prévisions macroéconomiques ainsi que le « dot plot » (les projections des membres de la Fed concernant la trajectoire probable des taux d’intérêt). De nombreux analystes estiment que la prévision médiane se déplacera vers 3,25–3,5 %. Cela signifierait que la banque centrale s’oriente vers un ou (au maximum) deux cycles de baisse des taux d’ici la fin de l’année en cours. Un tel résultat serait interprété par le marché de manière très univoque — en faveur de la devise américaine, alors que le marché anticipait auparavant 2 à 3 baisses en 2026.
À ce stade, les marchés intègrent une probabilité de 30 % d’une baisse de taux en juin. Si le dot plot ne laisse entrevoir qu’un seul cycle de baisse d’ici la fin de l’année, cette probabilité pourrait tomber à zéro. Dans ce cas, les anticipations du marché se reporteraient sur septembre, voire décembre.
Les prévisions d’inflation pourraient être révisées à la hausse (à 2,2 %–2,4 %), et les prévisions de croissance du PIB ajustées à 1,8 %.
Le président de la Fed, Jerome Powell, tentera probablement de trouver un équilibre dans sa rhétorique, mais il lui sera difficile d’éviter une « inflexion hawkish ». Il répétera très vraisemblablement que la banque centrale « a besoin de davantage de preuves d’un recul durable de l’inflation », compte tenu de l’accélération de l’indice PCE core et de la stagnation de l’IPC (global et core). Powell soulignera également probablement la montée de l’instabilité géopolitique, la hausse des prix de l’énergie et l’incertitude entourant les droits de douane américains.
Tous ces signaux hawkish seront interprétés en faveur de la devise américaine.
BCE
La réunion de mars de la Banque centrale européenne se tiendra le jeudi 19 mars. Les résultats formels de cette réunion sont eux aussi largement acquis d’avance — il ne fait aucun doute que la banque centrale laissera inchangés tous les paramètres de politique monétaire.
Le principal enjeu de la réunion de mars réside dans l’évaluation de la situation actuelle. La BCE doit trouver un équilibre entre une croissance économique fragile et des chocs externes susceptibles, simultanément, de faire monter l’inflation et de freiner la croissance du PIB.
Comme la Fed, la BCE actualisera ses prévisions macroéconomiques lors de la réunion de mars. Rappelons qu’en février, l’IPC global de la zone euro est remonté par rapport aux creux de janvier (1,7 %) et s’est légèrement accéléré (à 1,9 %) sous l’effet de la hausse des prix des services. Dans ses prévisions actualisées, le régulateur devrait probablement avertir que l’inflation continuera d’afficher une dynamique haussière dans un contexte de hausse des prix de l’énergie. Une révision à la baisse des prévisions de croissance économique est également attendue — là encore en raison de la crise énergétique, de la faiblesse des exportations et de l’incertitude liée aux droits de douane américains.
Néanmoins, malgré les événements géopolitiques en cours, la BCE devrait adopter une position « neutre » plutôt que hawkish. Tout en reconnaissant les risques inflationnistes, Christine Lagarde indiquera probablement que la banque agira avec prudence et ne réagira pas aux pics de court terme des prix du pétrole. Cela signifie que les décisions seront prises « au coup par coup », réunion après réunion, en fonction des données entrantes.
Un tel scénario ne soutient pas l’euro. La BCE ne fournirait un appui à la devise européenne que si elle ouvrait la voie à une hausse des taux d’intérêt dans un avenir proche (au cours de l’été) ; néanmoins, ce scénario apparaît peu probable.
PPI et ZEW
Même si les publications macroéconomiques sont actuellement éclipsées par les événements géopolitiques, certains indicateurs conservent un potentiel d’influence sur la paire EUR/USD.
Mardi, les indices ZEW seront publiés. Comme on le sait, il s’agit de certains des indicateurs avancés les plus influents pour les économies allemande et de la zone euro. Contrairement à l’indice IFO (qui interroge les dirigeants d’entreprise), le ZEW reflète les attentes des analystes — en particulier de la communauté financière.
Selon les prévisions préliminaires, l’indice du climat des affaires en Allemagne devrait fortement reculer en mars, à 39,5 contre 58,3 précédemment. L’indice de la situation actuelle devrait lui aussi se dégrader, passant de -65,9 à -80. L’indice plus large du sentiment économique européen de l’institut ZEW pourrait également décevoir, en baissant de 39,4 à 24,3.
En d’autres termes, l’euro pourrait subir des pressions même si le rapport est publié en ligne avec le consensus. Si la publication se situe en zone négative, les vendeurs de l’EUR/USD disposeront d’arguments supplémentaires pour poursuivre la tendance baissière.
Le lendemain — mercredi — l’un des indicateurs clés de l’inflation, le Producer Price Index (PPI), sera publié aux États-Unis. En janvier, le PPI global avait légèrement ralenti à 2,9 % en glissement annuel ; toutefois, en février, les experts s’attendent à une accélération à 3,1 %. L’indice core est lui aussi attendu en hausse, à 3,8 % en glissement annuel (son plus haut niveau depuis janvier 2025) après une forte progression le mois précédent.
Un tel résultat apporterait un soutien supplémentaire au dollar américain.
Ainsi, la paire EUR/USD conserve un potentiel de baisse supplémentaire, même sans tenir compte des facteurs géopolitiques. Le tableau technique va dans le même sens. Sur tous les horizons de temps élevés (à l’exception du mensuel), la paire se situe sur la borne inférieure de l’indicateur Bandes de Bollinger. Sur les graphiques en quatre heures et en journalier, l’indicateur Ichimoku a formé un signal baissier de type « Parade de lignes », ce qui confère une priorité aux positions vendeuses. Les corrections techniques doivent être mises à profit comme des opportunités pour entrer à la vente, avec des objectifs situés à 1,1410 et 1,1350.
